华源证券：美印能源和谈强化西油东运逻辑 VLC

　　2月13日，美印两方就能源问题告竣和谈，印度将添加美国能源进口，并将让美国成为印度油气第一供应国。按照IEA，印度方面：2025年1月份原油需求同比增加14万桶/日，估计2025年原油需求将同比添加21万桶/日，全球贡献或达到19。0%；美国方面：美国原油供应增速强劲，2025年估计石油总供应量将同比添加64万桶/日，其华夏油同比增加39万桶/日，估计对全球石油供应增加贡献达40。0%。美印两边产需对口，两边原油商业量增加有天然需求。美油对印出口量于2021年达到汗青最高，达到40。3万桶/日，占印度原油进口量的9。7%。2022-23年，被制裁的俄油不得已折价出口，而印度则乘隙大量添加从俄罗斯的原油进口。按照Oceanbolt，较2021年，2023年印度添加俄油进口173。2万桶/日，俄油占比从2021年的2。1%提拔到2023年的38。8%；同时，2023年印度从美进口原油锐减至15。8万桶/日(下降24。5万桶/日)，占比下降至3。4%。按照Oceanbolt，2024年印度次要原油进口来历是俄罗斯，有179。7万桶/日，占印度原油进口的37。9%，而印度从美进口原油仅有21。5万桶/日，占4。5%。考虑到俄油对印出口取对俄制裁高度相关，印度正在添加从美国进口的同时，能否会削减俄油进口将成为环节变量。分情景阐发2025年美对印度原油出口增量：情景一：美印原油商业天然供需增加，增量约为21。0万桶/日(相当于10艘VLCC年运量)；情景二：印度为顾及取美关系，将俄油进口量削减50%，并转向美国，增量约为111。4万桶/日(相当于53艘VLCC年运量)；情景三：对俄油制裁竣事，俄油完全回归欧洲市场，印度进口缺口完全转向美国，增量约为201。8万桶/日(相当于95艘VLCC年运量)。自页岩油后，美国原油出口从2017年大幅添加，而亚洲是美油出口的主要目标地之一。美国到亚洲较远的航距让商业商次要选择VLCC做为次要商业船型。受限于俄罗斯口岸根本设备和苏伊士运河，俄罗斯到印度的原油海运次要利用较小的Suezmax和Aframax。这就意味着，无论俄油对印出口能否受影响，美国对印原油出口的添加将加强西油东运，间接利好VLCC船型。若美油替代俄油对印出口，其对海运需求的影响将表示为Suezmax和Aframax的运力需求转向VLCC船型。风险提醒：对俄伊委制裁的变化；中国经济增加不及预期；美联储降息不及预期；经济制裁和出口管制；行业环保律例不及预期。前往搜狐，查看更多。